92 | ג׳ון בוגל 25 גם כאן הקרן המחקה זוכה ליתרון משמעותי ; העובדה המקומית . היא שרוב קרנות הנאמנות המנוהלות מאפיינות בחוסר יעילות מדהים בכל מה שקשור למיסוי . מדוע ? מכיוון שמנהלי התיקים שלהן סוחרים בקדחתנות ובתדירות גבוהה מאוד במניות שבתיקים תחת אחריותם, ומתמקדים בטווח הקצר בלבד . שיעור שינויי המחזור בקרן המנייתית הממוצעת בניהול אקטיבי, שכולל רכישות ומכירות כאחד, מסתכם כעת ב- % 78 בשנה . בכל מגזרי שוק ההון, המניה הממוצעת מוחזקת בבעלות הקרן האקטיבית הממוצעת למשך זמן ממוצע של 19 חודשים בלבד ( כאשר מתבוננים בבעלות על כלל נכסי הקרן, תקופת הבעלות הממוצעת היא 31 חודשים ) . עד כמה שקשה להעלות את זה על הדעת, בשנים 1945 – 1965 שיעור שינויי המחזור השנתי בקרנות המנייתיות עמד בממוצע על % 16 בלבד, עם תקופת בעלות ממוצעת של שש שנים על מניה ממוצעת בתיק נתון בקרן . עלייה עצומה זו בשינויים בתיק ובעלויות העסקה הנלוות לכך פועלת לרעת המשקיעים בקרן . אבל קללת המס העודף שהקרנות העבירו אל המשקיעים שלהן החמירה את המצב אף יותר, מן הפח אל הפחת . נראה שהדפוס של חוסר יעילות מבחינת מס מצידם של מנהלים אקטיביים, יימשך...
אל הספר