כיצד משפיעה רמת המינוף על עלויות ההון השונות?

התובנה השנייה העולה ממאמרם של מודליאני ומילר נוגעת בהשפעה שיש לרמת המינוף של החברה על מחיר ההון העצמי ועלות ההון המשוקללת . כאשר הסיכון המגולם במגן המס זהה לסיכון התפעולי של החברה , ותוך הנחה שמבנה ההון של החברה צפוי להישאר קבוע ולהתעדכן באופן רציף ( פירוט בנספח הבא , ( עלות ההון העצמי תהיה שווה ל : = rr A D + × › rr AD () כאשר : E D – E רמת המינוף של החברה ( חוב חלקי הון עצמי , שניהם במונחי שווי שוק , ( – rA עלות ההון העצמי של פירמה לא ממונפת ( הסיכון התפעולי בענף , ( – r עלות החוב של החברה . D עלות ההון המשוקללת , כזכור לנו מפרק , 6 שווה בעולם עם מסים לגודל הבא : WACC = r ( 1 ×› t )× DE r DE + × + DE + DE כאשר t הוא שיעור המס השולי של החברה . מה קורה לתשואות השונות ככל שרמת המינוף עולה ? הסיכון שחל על פעילות החברה , הוא הסיכון התפעולי בענף , נותר זהה – הוא איננו תלוי ברמת המינוף של החברה . שיעור התשואה שדורשים בעלי המניות גדל בשל הסיכון הפיננסי שקיים בחברה ממונפת . הסיכון הפיננסי נוצר בשל העובדה שמינוף מביא לתנודתיות גדולה יותר בתזרים המזומנים השייך לבעלי המניות . עלות החוב נשארה קבו...  אל הספר